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　　来源：尺度商业

　　文 | 张佳儒

　　编辑 | 刘振涛

　　上汽、北汽、广汽等投资，估值超两百亿元，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）正在冲刺港股上市。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，按出货量计，清陶能源在全球固液混合及全固态电池市场中排名第一，市场份额约为33.6%，在中国的市场份额约为44.8%。

　　然而，就是这样一家集顶尖技术、豪华股东与高市占率光环于一身的公司，在A股门外徘徊整整四年，从2021年启动科创板辅导，辅导券商为招商证券，始终未申报上市。

　　如今，清陶能源转战港股，于2026年4月8日正式向港交所递交IPO申请，招商证券旗下招商证券（香港）有限公司为保荐券商之一。

　　对于未盈利科技企业而言，A股科创板与港交所是两大核心资本路径。招商证券人士曾在2025年表示，科创板青睐已具备产业化能力的科技企业，虽允许未盈利企业上市，但更注重企业的商业化进程和盈利前景。

　　翻开清陶能源港股招股书，公司“高增长、高亏损、高杠杆”特征明显：营收翻倍式增长，却三年亏超31亿元，且亏损不断扩大，资产负债率更是飙升至165%，经营性现金流连年为负，高度依赖外部输血。

　　从A股转战港股，清陶能源的IPO之路能否在新市场取得突破，仍有待观察。

　　备战科创板4年，

　　清陶能源转战港股，持续亏损是“拦路虎”？

　　清陶能源的历史可以追溯到2014年，公司是“含着金钥匙出生”的。公司创始人团队为冯玉川、李峥、南策文、杨帆四人，其中南策文是中科院院士、清华大学教授，冯玉川和李峥均是清华大学博士。

　　在深厚的学术背景和科研实力支撑下，清陶能源的发展可谓迅速。

　　2018年，公司建成全球最早一批固液混合电池商业化生产线，2020年完成首条车规级固液混合电芯生产线的建设，这标志着公司进入车规级生产阶段。2021年，清陶能源与上汽共同完成超高能量密度固态电池的实车验证，续航达1083公里。

　　也正是2021年，清陶能源开始备战科创板上市。根据证监会官网，2021年11月，清陶能源与招商证券签订了科创板上市辅导协议。

　　根据辅导安排，2022年5月-6月，招商证券将形成辅导总结，再根据申报计划向证监会江苏监管局申请辅导验收。也就是说，招商证券计划的辅导周期是6个月左右。

　　然而，招商证券对清陶能源的辅导时长，显然超出预期。

　　2026年1月6日，招商证券发布了清陶能源第十七期辅导工作进展，距离2021年11月辅导协议签订，已经过去了4年多。

　　有机构统计，2023年1至11月，A股IPO上会企业辅导时长均在12个月之内，其中科创板平均值318天，也就是10.5个月。

　　2026年以来，科创板上市的多家公司，辅导时长在3-8个月之间。近期，人形机器人知名公司宇树科技申报科创板IPO，该公司辅导期为4.4个月。

　　相比之下，清陶能源长达四年的辅导期实属罕见。截至目前，公司既无辅导验收完成公告披露，亦未在上交所科创板启动正式IPO申报流程。

　　根据证监会《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，辅导验收通过后，需要在十二个月内提交IPO申请，逾期要重新辅导和验收。

　　清陶能源长期停留在辅导阶段，始终未迈出申报一步。到了2026年4月8日，公司向港交所递交上市申请。

　　对于转战港股，清陶能源表示，综合考虑公司长期发展规划、未来的融资需求，以及拓展全球市场的战略目标，并考虑到港交所为国际化平台，公司自愿决定寻求在香港上市。

　　不过，外