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　　2026年4月28日晚，“网游第一股”中青宝（维权）（300052）同时交出了2025年年报和2026年一季报两份成绩单，数字触目惊心。2025年全年营业收入1.84亿元，同比下降19.16%，已连续第四年下滑；归母净利润亏损5507.62万元，连亏四年。更令人担忧的是，公司才刚刚于4月16日摘掉“ST”的帽子，仅两周后便用一季报的数据击穿了市场刚刚修复的信心。

　　营收四连降，净亏损持续扩大

　　2025年全年数据触底，交出了一份几乎全线“飘绿”的成绩单。公司全年实现营业总收入1.84亿元，同比下降19.16%；归母净利润亏损5507.62万元，亏损额较上年同期的5274.18万元再扩大4.43%；扣非净利润亏损4557.83万元；经营活动产生的现金流量净额3428.76万元，同比下降37.34%。从历史纵向看，中青宝的颓势已是积重难返。自2022年起，公司营业收入便进入持续单边下行通道，四年间几乎每年都在刷新历史最低纪录。

　　进入2026年，情况非但没有好转，反而呈现加速恶化态势。一季度实现营业收入仅3165.81万元，同比暴跌35.75%；归母净利润亏损1435.05万元，跌幅较上年同期扩大22.29%；扣非净利润亏损1312.97万元；基本每股收益为-0.0548元/股，同比下降22.32%。

　　值得注意的是，中青宝此前被ST的主要原因——2019年至2021年年报存虚假记载及未及时披露实控人被采取刑事强制措施等违规事项已于4月16日通过整改及更换核心管理人员摘帽。然而，ST状态消除不到两周，财报数据便以营收腰斩的方式将外界对公司的审视焦点拉回了最核心的经营层面。

　　主营业务全面塌陷，三大板块无一幸免

　　中青宝以“云计算+游戏+文旅”三驾马车为经营架构，2025年三大核心业务板块全军覆没，全面下滑。

　　云计算业务是公司第一大收入来源，全年实现收入1.22亿元，同比下降23.57%，占营业收入66.23%。公司承认，个别云数据中心机柜业务受老客户搬迁、新客户上电起量较慢等内外部因素影响，IDC业务整体收入规模与盈利同比下降。智算业务虽被寄予厚望，但目前仍处于发展初期阶段，相应收入、利润规模较小。

　　网络游戏业务收入4086.7万元，同比下降19.26%，占营业收入22.62%。公司解释称，其在游戏业务板块持续投入研发新游戏并优化现有游戏，同时收缩盈利预期欠佳项目，努力拓展具备稳定盈利能力的项目。虽然游戏业务毛利率同比提升13.91个百分点至87.06%，但整体毛利贡献有限，仍难抵收入盘子缩水带来的冲击。

　　文旅业务收入1013.69万元，同比下降28.92%，占营业收入5.52%。公司称，受运营项目所在地旅游市场客流量波动影响，该业务盈利水平同比相应下滑。

　　在云服务业务53.88%、网络游戏业务43.26%的收入结构下，两大核心双双“失速”，对公司营收基本盘形成了系统性的拉扯。

　　费用端全面失控

　　营收端持续萎缩，而成本端多项指标不降反升。2025年，管理费用同比逆势增长27.80%至3663.6万元；财务费用受融资租赁成本拖累同比大增42.19%至1222.7万元。销售费用虽同比下降17.16%至2565.6万元，整体费用率仍较上年同期明显攀升，期间费用的刚性挤压持续侵蚀本已所剩无几的利润空间。

　　第四季度单季归母净利润亏损幅度进一步放大，亏损集中收口的背后，还有非经常性损益的深层隐患——2025年全年，公司非经常性损益净额为负997.93万元，其中投资者诉讼案件计提营业外支出1408.73万元；同时，基于谨慎性原则，公司计提了相应的资产减值准备，均为四季度集中入账。

　　沉重的历史“抄底”

　　中青宝当前经营层面的颓势，与公司2017年至2019年连续进行的同行业收购关系密切。彼时，公司先后通过收购深圳苏摩、北京乐畅、雨中行科技等标的，试图通过?/span>