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　　作者 | 第一财经 樊志菁

　　尽管中东冲突仍在继续，美股终于迎来了今年2月中旬以来的首根周阳线，投资者正在密切关注中东冲突前景。

　　对于投资者而言，这究竟只是超跌后的技术性反弹，还是一轮更持久复苏的开始，下周也许可以给出更清晰线索。

　　美联储降息前景黯淡

　　近期，美国公布的数据整体偏积极。就业、零售销售和消费者信心指数均好于预期，不过芝加哥PMI和美国3月服务业PMI给经济敲响了警钟。

　　3月非农就业增长17.8万人，从2月意外下滑中恢复，失业率也从近期高位回落至4.3%。私营企业招聘也企稳回升，ADP就业人数3月增加6.2万人，高于市场预期的4万人。美联储JOLTs职位空缺从上月724万人降至688.2万人，但略高于预期的685万人。

　　在消费端，2月零售销售环比增长0.6%，较1月的-0.1%明显回升，也好于市场预期的增长0.4%；核心零售销售增长0.5%，高于1月的环比持平及预期上升0.4%。与此同时，咨商会消费者信心指数3月上升0.8点至91.8，好于机构预期的87.5。

　　不利的一面是，芝加哥3月PMI降至52.8，市场预期54.0。3月服务业PMI终值报49.8，时隔三年再次跌破荣枯线。亚特兰大联储本周再次下调了第一季度国内生产总值（GDP）的即时预测值，从上周五的2.0%下调至1.6%。不过，市场可能还需要再等几周，才能拿到包含受到中东冲突影响的经济数据，进而得出结论。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，尽管非农就业数据表现好于预期，但这一数据显著高估了就业增长的可持续速度。罢工结束、季节性因素以及严寒天气后的反弹，可能在部分行业推高了就业增长。失业率小幅下降同时内在分项数据表现疲软：劳动力人口与家庭调查就业人数双双下降。随着冲突冲击导致劳动力市场趋软，预计失业率接下来将小幅回升。

　　本周中长期美债收益率从近期高点回落，收益率曲线出现一定陡峭化。与上周五相比：与利率预期关联密切的2年期美债下行约14个基点至3.794%，基准10年期美债收益率下行约12个基点至4.305%。

　　市场对美联储下一步政策的预期依然是按兵不动。联邦基金利率期货定价显示，12月维持利率不变的概率接近80%。目前来看，美联储降息概率要到明年7月才会突破65%的临界阈值。

　　施瓦茨认为，受冲突影响，劳动力市场的下行风险已有所上升。随着个人在汽油上的支出增加开始挤占非必需消费支出，冲突将从3月起对零售产生影响。不过，他倾向于美联储将忽略油价上涨带来的一次性通胀抬升效应，并在年内降息两次，以防范劳动力市场未来出现走弱。

　　市场能否企稳

　　经历了惨淡的一季度后，美国三大股指录得四个月来最大单周涨幅，并终结此前连续六周下跌的态势。投资者寻找理由寄望中东冲突有望迎来终结。

　　板块表现方面，道琼斯市场统计显示，通信服务板块涨幅居首，全周大涨6.4%，科技板块紧随其后，上涨4.6%；房地产、金融、原材料板块同样强劲，涨幅均超3%；工业、非必需消费品、医疗保健板块涨幅超2%；公用事业、必需消费品板块小幅走高。能源是唯一收跌的板块，全周下挫5.3%。

　　蒙特利尔银行BMO资本市场首席经济学家道格拉斯·波特在报告中称：“市场几乎被美伊冲突的每一丝动向、尤其是油价的每一次波动所左右。此次油价飙升，引发了美国零售汽油价格创纪录的26%上涨。”

　　值得注意的是，虽然近月原油期货价格暴涨，WTI原油升至每桶约111美元，国际基准布伦特原油接近每桶108美元。但两大原油期货10月合约定价约为每桶80美元，表明市场预计此次供应中断是暂时性的。

　　“当前股市多空双方均无明确方向，但 10 月油价表