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　　来源：中信建投证券研究

　　文|夏凡捷 何盛

　　美伊冲突局势有所降温，全球市场恐慌情绪修复。但是美军最新针对伊朗的部署计划仍然显示战争有升级风险，需注重未来一个月的市场情绪波动。目前A股调整较为充分，可静待做多信号、择机布局。后续A股聚焦能源安全与高通胀受益产业、高现金流产品、易被错杀的成长和估值较低的景气板块，可关注板块包括煤化工、新能源、储能、锂电材料、农药、化肥、煤炭、水电、AI算力、金属、创新药、消费等。

　　近期，特朗普暂缓对伊朗的打击计划，叠加部分船只恢复通过霍尔木兹海峡，全球市场迎来短暂的“喘口气”。 但是根据美军最新军事部署的计划“最后一击”四方案以及Polymarket的预测，战争仍有升级风险，未来市场的预期可能出现波动，需注重反向操作。就A股市场而言，虽然近一个月资金整体预期偏向于恐慌，但目前市场已有信号表明本次中期调整接近结束，且本轮牛市资本市场改革这一长期逻辑并未改变，因此左侧资金可以等待做多信号、把握中国的优势资产、择机布局。

　　中国正迎来新的战略机遇。这不仅是指地缘政治上的战略主动，也是“煤炭+新能源”双支柱能源底座为我国能源业、制造业和整个人民币资产带来的战略机遇。因此虽然全球经济和市场面临通胀和衰退的双重压力，我国经济相对受益，A股有望领跑全球股市，建议继续把握中国优势资产。

　　行业布局方面，可以按照以下四种思路进行资产配置：一是紧扣能源安全与高通胀主线，在供应链不稳定的压力下，煤化工、新能源可作为替代资源、重塑制造业，农药化肥有望在天然气等原料成本上升的情况下涨价；二是坚守现金流稳定的防御资产，例如具备高股息和稳定分红属性的煤炭和水电；三是掘金被市场情绪错杀的确定性成长，如已具备明显景气逻辑的AI算力和创新药；四是关注估值偏低的潜在景气板块，它们有可能成为当前流动性收紧下估值高切低的受益板块，例如目前成交拥挤度较低的消费板块。

　　重点关注板块包括：煤化工、新能源、储能、锂电材料、农药、化肥、煤炭、水电、AI算力、金属、创新药、消费等。

　　一、全球市场“喘口气”，中东战局变数仍存

　　近期，特朗普暂缓对伊朗的打击计划，叠加部分船只恢复通过霍尔木兹海峡，全球市场迎来短暂的“喘口气”。 但是根据美军最新军事部署的计划“最后一击”四方案以及Polymarket的预测，战争仍有升级风险，未来市场的预期可能出现波动，需注重反向操作。就A股市场而言，虽然近一个月资金整体预期偏向于恐慌，但目前市场已有信号表明本次中期调整接近结束，且本轮牛市资本市场改革这一长期逻辑并未改变，因此左侧资金可以等待做多信号、把握中国的优势资产、择机布局。

　　美国政府暂缓对伊朗的打击计划，霍尔木兹海峡允许部分船只通过，全球市场有所止跌，原油价格回调。3月26日，特朗普在社交平台上表示“将暂停对伊朗能源设施的打击行动10天”。同时，从3月23日至26日，至少12艘船只通过霍尔木兹海峡。全球市场有回调迹象，其中上证综指于3月27日单日反弹0.6%， A股表现的修复弹性较强。油价也有所回落，截至3月26日，WTI现货较3月20日的98.71美元/桶回落至96.18美元/桶；阿曼现货较3月23日的170.20美元/桶回落至113.20美元/桶。

　　但是从美军最新军事部署情况以及Polymarket的预测来看，未来战争仍有升级风险。3月26日，美军针对伊朗的军事行动计划“最后一击”四方案被曝光，它们涉及控制霍尔木兹海峡以及攻占拉腊克岛等重要岛屿，来达到切断伊朗对外运输石油的目的。3月28日，