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近日，苏州和林微纳科技股份有限公司(简称：和林微纳，688661.SH)再次向港交所主板提交上市申请，国泰君安国际与中信建投国际担任联席保荐人。这是该公司继2025年9月26日首次递表失效后的第二次尝试。

近来，和林微纳在资本市场上的表现极为抢眼：自2025年12月以来，股价从40元左右一路上涨，突破100元大关，至2026年4月24日收于109.5元，最高累计涨幅超过200%。

在A股股价一路高歌猛进、2025年年报成功扭亏的背景下，和林微纳此次港股上市之旅备受市场关注。然而，靓丽的业绩背后，传统主业毛利率大幅下滑、客户集中度过高、新增产能消化风险等隐忧，也为公司的前景蒙上一层阴影。

年报扭亏为盈两大业务板块表现分化

公开资料显示，和林微纳是世界领先的微纳米制造解决方案供应商之一，提供全面的产品组合，主要涵盖微机电系统(“MEMS”)微纳米制造元件、半导体测试探针及微型传动系统，产品广泛应用于消费电子、半导体、医疗设备、智能机器人等领域。公司商业模式以客户定制化为核心，通过联合研发深度参与客户供应链，提供从设计到量产的一站式解决方案。

受益于半导体国产替代加速及AI芯片需求爆发，和林微纳2025年营收表现亮眼。数据显示，2023年至2025年，公司收入从2.86亿元(人民币，下同)飙升至8.64亿元，年复合增长率高达74.0%。然而，利润端的回暖却明显滞后：2023年和2024年，公司分别亏损2090.7万元和863.9万元，直到2025年才实现年内溢利2979.5万元，成功扭亏。

公司方面称，2025年盈利主要得益于规模效应带动的成本优化及高毛利产品半导体测试探针收入占比提升。但从整体毛利率来看，2023年至2025年分别为20.9%、15.8%和18.3%，仍未恢复至2023年的水平，盈利质量的改善尚不稳固。

公司的主要产品包括MEMS微纳米制造元件、半导体测试探针和微型传动系统。从收入结构来看，目前公司两大业务板块呈现明显的分化趋势：

2023-2025年间，半导体测试探针业务从2023年的5781.8万元猛增至2025年的2.58亿元，收入占比从20.3%跃升至29.9%，毛利率高达43.5%，提升了22.7个百分点;

而公司的传统主业MEMS微纳米制造元件收入占比从2023年的70.1%降至2025年的40.6%，毛利率更从24.6%大幅下滑至7.1%，主要由于下游消费电子需求持续疲软，行业竞争加剧，导致产品议价能力下降。此外，微型传动系统业务虽然持续增长，但目前体量较小，对整体业绩影响有限。

据智通财经APP了解，半导体测试探针是芯片设计验证、晶圆测试及封装后测试的关键耗材。随着半导体制程向3nm及以下演进，以及芯粒、3D封装等先进技术的普及，测试探针向更高频率、更高精度发展。

和林微纳是少数将半导体最终测试探针出口至海外市场的领先中国公司之一，并且是中国首家实现同轴探针大规模量产的公司。在全球半导体最终测试(「FT」)探针市场，和林微纳在中国公司中排名第一，在所有供货商中排名第四，市场份额为6.6%。

尽管业绩已现暖意，但和林微纳仍面临客户集中度较高、产能利用率不足等挑战。2023-2025年间，五大客户贡献收入分别占总收入的46.9%、54.6%及52.8%，其中最大客户收入贡献率分别为13.2%、25.4%及18.0%。

智通财经APP了解到，2026年2月，和林微纳在苏州高新区启动了微型精密制造产业总部项目，计划新增年产手机光学镜头组件2.4亿件、半导体封装测试探针3600万件等产能。但值得注意的是，招股书显示，2025年公司三大业务的产能利用率均未饱和：MEMS元件为67.3%，半导体测试探针为56.5%，微型传动系统仅为42.6%。在现有产能尚有四到五成闲置的情况下，大手笔扩充新产能，一旦未来12个月订单增长不及预期，新增固定资产带来的折旧压力将直接侵蚀公司利润，成为业