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　　21世纪经济报道记者 林汉垚、实习生 徐若萱

　　2025年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五大A股上市险企在复杂宏观环境下交出了一份亮眼的投资成绩单。

　　截至2025年年末，五家机构合计投资资产规模突破20.7万亿元，总投资收益率普遍提高。

　　在监管引导长期资金入市与新会计准则落地的双重背景下，上市险企的投资策略呈现鲜明特征：一方面，固收资产作为“压舱石”地位稳固，通过拉长久期、增配政府债来对冲利率下行风险；另一方面，险企抓住市场机遇，大幅加仓权益资产，“股票+基金”平均占比提升，并将新质生产力作为核心配置主线。

　　与此同时，非标债权与地产等另类投资敞口持续压降，资产配置结构进一步优化，形成了固收打底、权益增强、另类补位的全新格局。

　　固收类资产仍是险资配置绝对主体

　　2025年，新华保险总投资收益率达6.6%，同比提升0.8个百分点，位居行业前列。中国人寿实现总投资收益3876.94亿元，同比增加794.43亿元，总投资收益率为6.09%。中国人保总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%，创历史最好水平，总投资收益率为5.7%。

　　总投资收益率涵盖所有投资活动的收益，包含股票买卖价差等主动交易收益及以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）资产的市值波动，更能反映险企对权益市场机会的把握能力。

　　2025年，A股市场呈现显著结构性行情，沪深300指数全年上涨17.7%，万得全A指数上涨27.7%，上证综指上涨18.4%，创业板指数涨幅达49.6%。受益于此，上市险企总投资收益率普遍回暖。

　　尽管权益资产在2025年贡献了主要收益弹性，但是固定收益类资产仍为险资配置的绝对主体。

　　作为保险资金配置的“压舱石”，固定收益类资产在2025年经历了从总量扩张向结构优化的转型。上市险企通过品种调整、久期拉长、会计分类优化，对冲利率下行风险。

　　东吴证券统计显示，2025年末上市险企债券投资平均占比为50.0%，同比下降1.8个百分点。但占比下降并不意味着规模收缩。2025年末上市险企合计持有债券投资余额13.02万亿元，同比增长7.8%。中国人保、中国太平、中国太保债券规模增速均超过10%，险资仍在持续增持债券，仅因权益资产增速更快导致占比被动下降。

　　在债券品种选择上，上市险企普遍加大了对政府债的配置力度。东吴证券研报指出，2025年末上市险企投资政府债占债券总规模的比例平均为63.7%，同比提升2.9个百分点。

　　久期管理方面，拉长久期以匹配负债端特征成为行业共识。中国太保年报披露，2025年末公司固定收益类资产久期为11.7年，较上年末增加0.3年。中国人寿在年报中称“灵活调整配置节奏和品种策略，持续稳固配置底仓”。中国人保则表示“加大长久期债券配置，做好久期与收益的有效平衡”。

　　同时，会计分类的灵活调整成为平滑利润波动的重要手段。2025年上市险企普遍降低了以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的债券占比。

　　华创证券统计显示，中国太平FVTPL债券占比19%，同比下降5个百分点；中国人寿降至11%，下降4个百分点；中国人保、中国太保、新华保险均降至15%，分别下降1至2个百分点不等。

　　新质生产力成权益资产配置主线

　　如果说固收是险资的“盾”，那么权益就是2025年险资最锋利的“矛”。多家券商一致表示，2025年是近年来上市险企权益增配力度最大的一年。

　　东吴证券统计显示，2025年末上市险企“股票+基金”平均占比为14.4%，同比大幅提升3.5个百分点。从绝对值看，新华保险以21.1%的占比居首，中国平安以20.3%紧随其后，中国人寿、中国太平、阳光保险等也在15%左右。