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　　来源：财熵

　　资料图。

　　融创中国：活下来了，但还没好起来

　　王琳

　　对于融创中国来说，2025年是其走出至暗时刻的关键转折之年。

　　作为行业风险出清阶段的标志性民营房企，在历经数年债务攻坚后，交出了境内外债务重组全面收官后的首份完整年度成绩单。

　　3月27日，融创中国（01918.HK）发布2025年度经审核全年业绩报告，报告数据直观展现了融创的双面处境：2025年全年实现营业收入451.2亿元，同比下滑39%；归母净亏损123.3亿元，较2024年的257亿元大幅收窄52%。

　　一方面，融创中国债务风险得到根本性化解，财务结构显著优化成为最大亮点，但与此同时，地产主营业务持续萎缩、盈利能力缺失、现金流紧张等核心经营问题仍未破解，企业复苏之路依旧充满挑战。

　　债务风险基本出清

　　2025年是融创化债“决胜年”，经过数年攻坚，其境内外债务重组在年内全面落地收官。12月23日，融创境外债务重组方案全部生效，境内债务重组也同步落地，开创性地采用?全额债转股?（即债权转股权）模式，并结合多种创新工具，化解了存量债务风险。

　　此举不仅让融创脱离违约边缘，更成为民营房企化债的样本：将债权人转为股东，实现利益绑定，以“时间换空间”，为经营修复赢得重要窗口期。

　　从核心财务数据来看，化债成效十分显著。2025年末，融创有息负债规模从2024年末的2596.7亿元大幅降至1882.6亿元，单年压降714.1亿元，相较于2021年负债高峰期，累计压降规模达到1334.5亿元，上市公司层面的债务基本清零。

　　同时，境外债务重组完成带来的329.7亿元一次性收益，直接推动企业亏损幅度减半，成为归母净亏损大幅收窄的核心原因，资产负债表得到根本性修复。2025年末融创归母净资产保持341.7亿元，即便在计提170亿元资产减值后仍维持正值，成功避免了资不抵债的风险，企业资本结构的韧性显著增强。

　　年报中明确提及，2025年集团因完成境外债务重组实现亏损大幅收窄，有息负债规模同步显著降低。受整体房地产市场持续低迷影响，集团全年收入约451.2亿元，同比减少39%，毛亏约6.4亿元，较2024年毛利28.9亿元降低122.1%；归母净亏损123.3亿元，同比大幅收窄52%，核心驱动力正是债务重组带来的非经常性收益。截至2025年末，集团权益总额约468.4亿元，其中归母权益约341.7亿元，核心资产基本盘保持稳固。

　　在化解债务的同时，融创通过引入合作方、股权转让、复工续建等多种方式盘活停滞资产，缓解现金流压力。年内成功盘活12个重点地产项目，预计可回笼资金112亿元，截至年末已到账85.8亿元，其中，北京融创壹号院、武汉光谷壹号院及天津梅江壹号院二期等项目已顺利开工建设并实现销售，为后续销售与收入结转储备了优质货源。

　　保交付是房企信用重建的核心抓手，2025年，融创连同其合营公司及联营公司完成了约5.4万套房屋交付工作，并在过去四年累计交付超72.2万套，已基本完成保交付任务。

　　多元业务显现韧性

　　在房地产市场持续低迷的背景下，融创旗下的物业服务、文旅等多元业务，在过去一年展现出较强的经营韧性，成为对冲主业下滑、稳定企业营收的重要支撑。

　　作为融创旗下核心物管平台，融创服务（01516.HK）在2025年实现逆势突破，全年实现收入68.2亿元，归母净利润达2亿元，成功扭亏为盈。截至2025年末，融创服务在管建筑面积达2.6亿平方米，聚焦一二线核心城市，重点拓展中高端住宅与商企物业市场。

　　2025年，文旅板块（乐园、商业、酒店及冰雪）实现收入47.3亿?/span>