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　　来源：华泰期货

　　作者： 康远宁

　　市场分析

　　上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨2.28%，报4445元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.78%，报5056元/吨。

　　虽然伊朗与美国开始有谈判相关的接触，但当前中东战事影响依然剧烈，霍尔木兹海峡并未恢复通航，中东石油断供的影响将逐渐强化和显性化。此外，近期中东有多家炼厂受到袭击，这意味着即便海峡恢复通行，当地成品油产量的回升存在不确定性。

　　对于燃料油市场而言，高硫燃料油来自中东的供应占比较高，对于地缘冲突的风险敞口偏大。俄罗斯与委内瑞拉出口的增加可以在一定程度对冲中共缺口，此外前期陆上与浮仓积累的库存也可以作为在短期作为下游的货物来源。但如果海峡封闭持续时间过长，基本面预计将进一步收紧。

　　低硫燃料油方面，虽然中东直接出口占比不高，但亚太地区炼厂因原料不足降负导致产量被动下滑，另外柴油端高溢价对低硫燃料油市场存在提振效应。目前柴油裂解价差维持强势，对低硫燃料油估值形成支撑。

　　整体来看，高低硫燃料油市场结构趋势性转弱需要美伊谈判有确定性的缓和信号出现，市场情绪溢价会受到消息面的反复扰动，需要保持谨慎。

　　策略

　　高硫方面：短期剧烈波动，观望为主

　　低硫方面：短期剧烈波动，观望为主

　　跨品种：无

　　跨期：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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