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专题：对话奥马哈·第十一届中美投资人酒会

　　美国当地时间2026年5月2日，全球投资者关注的伯克希尔哈撒韦股东大会在内布拉斯加州小城奥马哈召开。今年是巴菲特股东大会的第61年，新浪财经携手首席合作伙伴青花汾酒在现场报道，并对话芒格书院创始人施宏俊。

　　施宏俊强调，价值投资并不是几条简单原则，也不是短期收益故事，而是一种需要长期训练的思维方式和行为约束。市场环境虽然不断变化，从互联网时代到AI时代，技术和商业模式都在迭代，但价值投资的根本原则并没有改变，真正困难的依然是如何在噪音中保持独立判断。他强调，价值投资的出发点始终是企业本身，而非市场价格，投资者需要以“所有者”而非“交易者”的身份去理解公司与回报。

　　他进一步指出，当前市场对短期收益和个体成功案例的关注，容易导致投资者忽视长期复利的力量。相比之下，价值投资更强调在长期时间维度中获取稳定回报，这一过程往往需要极强的耐心与纪律。同时，在技术快速变化的时代，投资者未必需要一开始就找到最终胜出的公司，但至少应避免那些确定会被时代淘汰的行业与企业。

　　从更长周期看，他认为价值投资是一种持续传承的思想体系。从格雷厄姆、凯恩斯到巴菲特、芒格，再到当代投资者，这一理念在不同阶段不断被理解和演化。在后巴菲特时代，伯克希尔的核心并不会因个体变化而发生剧烈波动，其关键在于企业文化与价值体系的延续。对于新一代投资者而言，在坚持基本原则的同时，也需要在AI时代探索新的方法与工具，使投资体系能够适应新的商业环境。

　　以下是采访实录：

　　1．新浪财经：从价值投资角度看，投资者应该如何理解一家公司的价值？

　　施宏俊：投资者首先要把自己想象成这家公司的所有者。如果你是公司的所有者，就不会只盯着市场交易价格的波动，而会更关注这家公司本身的价值，以及它未来能够为所有者创造怎样的回报。

　　价值投资的出发点不是短期价格，而是企业本身。投资者需要从所有者视角理解公司，而不是从交易者视角理解市场。

　　2．新浪财经：芒格一直强调“避免愚蠢比追求聪明更重要”。在当前信息爆炸、AI快速迭代、地缘政治波动的市场环境下，投资者最容易犯的“愚蠢错误”是否发生了变化？

　　施宏俊：现象可能和过去很不一样，但本质上并没有太大变化。

　　过去一百年，投资者一直面对一个共同问题：市场噪音太多，影响决策。一百年前如此，三十年前如此，今天也是如此。区别在于，现在信息获取变得极其容易，几乎任何信息都可以很快获得。

　　但问题也恰恰出在这里：信息太多，噪音也太多，反而会干扰真正重要的判断。很多投资者不是因为信息不足而出错，而是因为过多的信息和市场噪音影响了自己的决策。

　　3．新浪财经：在AI时代，科技驱动的新商业模式不断出现。价值投资者应如何判断一家真正优秀公司的长期护城河和可持续竞争优势？

　　施宏俊：根本原则没有变化。

　　AI的发展并不是这一两年才出现的，而是已经持续了若干年。越是在技术快速变化的时候，投资者越应该回到价值投资本身的基本原则。

　　巴菲特在1999年太阳谷演讲时讲过类似逻辑。当时正处于互联网泡沫高峰，很多人都在讨论应该投资哪一家互联网公司。但巴菲特提醒投资者，可以反过来想：不是先判断哪一家互联网公司会成功，而是判断哪些行业会被互联网彻底冲击，哪些企业应该被回避。

　　就像汽车时代到来时，很难判断一千多家汽车公司中哪几家最终会活下来，但相对容易判断的是，跟马车相关的行业会被替代。投资者并不一定要在一开始就找到最后胜出的公司，但至少应该远离那些注定被时代淘